مقایسه مدل های انتخاب سهام جهت تشکیل پرتفوی از نظر برآورد بازده مورد انتظار، بازده واقعی آتی و ریسک آن ها در بورس اوراق بهادار تهران

هدف اصلی این مطالعه بررسی و مقایسه روش های انتخاب سهام در سه قالب مدل های فاما و فرنچ، بازده اضافی (نفاضلی) و CAPM بوده است. اجرای روش ها شامل سه مرحله: برآورد بازده مورد انتظار، ارزش گذاری سهام و تشکیل پرتفوی ها می باشد. برای ارزش گذاری سهام از روش گوردون استفاده گردیده و پس از تشکیل پرتفوی ها متغیرهای مورد نیاز جهت مقایسه روش ها محاسبه و برآورد شده اند. این تحقیق به صورت شبیه سازی در دوره زمانی 1378 تا پایان 1388 صورت گرفته است که شامل دو زیر دوره اول جهت استفاده از سری های زمانی برای برآورد متغیرهای لازم و زیر دوره دوم برای تشکیل و مقایسه پرتفوی ها می باشد. برآورد متغیرها جهت محاسبات و مقایسه آن ها در بیست نقطه زمانی صورت گرفته است. فرضیات تحقیق بر پایه روش تحقیق واهداف آن تدوین شده و از تمایم روش های آماری جهت آزمون فرضیه ها به صورت کامل استفاده شده است. نتایج تحقیق نشان داد که مدل های مورد نظر در بورس اوراق بهادار قابل اجرا و معنی دار می باشند. با استفاده از آزمون های دیگری نتایج تحقیق از نظر معنی داری تفاوت آن ها مورد آزمون قرار گرفت. نتیجه تحقیق این بود که مدل های مورد نظر از نظر برآورد بازده مورد انتظار و بازده آتی و ریسک با یکدیگر تفاوت معنی داری داشته و هم چنین از نظر ایجاد آلفای تاریخی، واریانس، انحراف معیار و ضریب تغییرات با هم متفاوت می باشند. آزمون نهایی مقایسه سه روش مذکور با استفاده از معیارهای نیم واریانس و ضریب تغییرات صورت گرفت که در نهایت مشخص شد که نه تنها بین سه مدل تفاوت معنی داری وجود دارد، بلکه روش بازده اضافی به طور مشخصی عملکرد بهتری داشته است.

کلیدواژه ها:

بازده مورد انتظار ، ارزش ذاتی ، نیم واریانس ، انحراف معیار ، ضریب تغییرات